Aller au contenu

Attention aux risques d’overdose

Image de François Christen

François Christen

Chief Economist

La solidité persistante du marché du travail aux Etats-Unis pourrait conduire la Réserve fédérale américaine à se montrer trop restrictive.

Article original publié sur agefi.com

Toujours aussi fébriles, les marchés financiers ont entamé la semaine passée par une phase d’euphorie avant de subir un repli provoqué par un rapport de l’emploi qui devrait inciter la Réserve fédérale à maintenir un cap très – voire trop – restrictif. Le rapport de l’emploi publié vendredi passé aux Etats-Unis s’est révélé trop «bon» au goût de Wall Street qui aurait préféré des signes probants de refroidissement conjoncturel de nature à apaiser la banque centrale.

Les 263.000 postes créés en septembre et le déclin du taux de chômage de 3,7% à 3,5% n’ont pas répondu à cette aspiration pour les mauvaises nouvelles.

Le marché du travail aux Etats-Unis demeure tendu, malgré l’émergence de quelques symptômes de relâchement tels que le repli du nombre de postes à pourvoir de 11,2 millions en juillet à 10,1 millions en août ou l’augmentation des coupes annoncées par certaines entreprises confrontées à une dégradation de la marche des affaires. L’érosion insignifiante de l’indice ISM consacré aux services (56,7 en septembre après 56,9 en août) ne traduit pas un fort ralentissement de l’économie américaine. L’indicateur «GDPNow» de la Fed d’Atlanta met en lumière un rebond de la croissance au troisième trimestre à un rythme annualisé de 2,9% après des contractions minimes durant les deux trimestres précédents.

La Fed devrait prochainement réduire la cadence

L’étonnante robustesse du marché du travail américain augmente la probabilité d’assister à un quatrième relèvement du taux d’intérêt des Fed Funds de 0,75 point de pourcentage, vers une cible comprise entre 3,75% et 4%, à l’issue de la réunion du FOMC du 2 novembre. Les jeux ne sont toutefois pas encore faits, et la cote pourrait se modifier au gré des nouvelles attendues prochainement, en commençant par l’évolution des prix à la consommation en septembre qui sera dévoilée jeudi. A cet égard, on accordera une attention particulière à la variation mensuelle de l’indice excluant l’énergie et l’alimentation afin de jauger les effets «secondaires» que la Réserve fédérale cherche à endiguer.

Quoi qu’il advienne, la Fed devrait prochainement réduire la cadence et se donner le temps de cerner les effets «retardés» du resserrement monétaire amorcé en mars. En bref, la solidité du marché de l’emploi aux Etats-Unis n’implique pas forcément un taux d’intérêt terminal plus élevé, mais elle pourrait inciter la Fed à maintenir plus longtemps des conditions restrictives, comme le reflètent les tensions qui ont conduit le rendement du T-Note à 2 ans au-dessus de 4,3% et un T-Note à 10 ans tout près de 3,9%. En d’autres termes, un marché du travail tendu amoindrit l’espoir d’assister à un «pivot» rapide de la part de la Fed.

La courbe des rendements en euros repartie à la hausse

En Europe, la courbe des rendements en euros est également repartie à la hausse, effaçant le repli éphémère favorisé par l’intervention de la Banque d’Angleterre. Le rendement du Bund allemand s’est redressé aux environs de 2,15%, dans la perspective d’un nouveau tour de vis monétaire de la part de la BCE à fin octobre. Le creusement des «spreads» infligés à l’Italie (250 points de base entre Bund et BTP à 10 ans) fait écho à une situation de «stress» qui se manifeste sur plusieurs segments du système financier, notamment sur les primes de risques associées aux emprunts d’entreprises.

Au Royaume-Uni, les achats massifs de «gilts» à long terme par la Banque d’Angleterre n’ont pas empêché un rebond marqué des rendements qui avoisinent à nouveau 4,4% à 10 ans d’échéance malgré un revirement partiel du gouvernement de Liz Truss sur les baisses d’impôts. La situation britannique demeure instable et la capacité de la Banque d’Angleterre à cesser ses interventions après une dernière salve d’achats vendredi semble douteuse.

Blender:Date:2019/10/12 13:38:29 Macro

Neither too hot nor too cold, but precarious

Wall Street's enthusiasm following the publication of satisfactory inflation figures is overdone.
En savoir plus →
swiss-money Macro

Caramba, another miss (except in Switzerland)!

After a sharp correction in December, bonds have delivered disappointing annual returns in 2024.
En savoir plus →
happy-holidays-2024-thb-play Corporate

Happy Holidays 2024

✨ Christmas magic is in the air! It's that time of year again when we feel like kids, full of joy and wonder when unwrapping ...
En savoir plus →
9781510202504 Macro

Goldilocks extends its holiday in the USA

A mild labour market and friendly central bankers reinforce the prevailing optimism.
En savoir plus →
Friend Corporate Social Responsibility

Durabilité et accomplissement

La durabilité est aussi une composante non négligeabled’accomplissement car le rôle des organisations ne se limite plus à larecherche de rentabilité. La volonté de créer ...
En savoir plus →
ONE-Gonet-ABS Corporate

Les banques privées Gonet & Cie SA et ONE swiss bank SA joignent leurs forces et créent un acteur de premier plan en Suisse

Gonet & Cie SA et ONE swiss bank SA ont le plaisir d’annoncer leur rapprochement pour donner naissance à un acteur de premier plan dans ...
En savoir plus →
FEDeagle Macro

The “red wave” sparks enthusiasm

Donald Trump's return to the White House, however, entails several risks for bond investors.
En savoir plus →
USflag Macro

The hawks are sleepy, the vigilantes are waking up

The Federal Reserve's dovish stance and the prospect of a Donald Trump victory undermine bonds.
En savoir plus →
integrity Corporate Social Responsibility

Durabilité et intégrité

Dans un contexte où le risque d’écoblanchiment est de plus en plus scruté par les autorités de surveillance, notamment au sein du secteur financier, nul ...
En savoir plus →
fedusa Macro

Economic data validate Fed’s plans

Defying predictions of any sort of landing, the US economy continues to fly at high altitude.
En savoir plus →